每日复盘:密集中报季企业点评

每日复盘:密集中报季企业点评
#每日复盘

一、消息面

1、恒生电子:今晚发布2020年半年度报告,实现营业收入16.19亿元,同比增长6.27%;归属于上市公司股东的净利润3.44亿元,同比减少49.33%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.87亿元,同比增长11.75%;基本每股收益0.33元。这个中报结果在预期值的上限,净利润下降主要是由于本期金融资产公允价值变动,部分持续到了2020 年上半年;子公司层面持续进行优化整较上年同期下降较大所致,以及受到肺炎疫情的影响,公司的合同签约、现场实施交付受到了一定不利影响。去年围绕科创板开通的相关政策给公司带来了业务增量,部分持续到了2020 年上半年。

如果单看二季度的业绩的话,通过计算可以得到二季度营业收入同比增长18%左右,确实如公告所言公司产品业务的整体运转趋向正轨。随着创业板注册制的,t+0等多种的交易制度未来的改变,加上恒生的技术壁垒,后期会有更多的业务增量和收入,继续关注。90-100,对应明年50倍估值,历史估值43-79倍,结合资本市场改革还处在起步阶段,券商IT投入占比还很低,所以这个价格可以布局第一笔。

2、卫宁健康:今晚公布2020年中报,其营业收入7.93亿元,同比增长18.49%;归属于上市公司股东的净利润7465万元,同比下降53.97%。基本每股收益0.0352元。报告期内,受春节假期和新冠疫情肆虐叠加影响,政企延期复工复产,招投标及采购合同流程停滞或节奏明显放缓,原有商机延后,一季度实际可比工作日仅为上年同期的2/3左右,既往在手订单实施、交付及验收有所延迟,导致一季度业绩呈现下滑。但随着国内疫情得到控制,防控逐渐进入常态化,客户招投标也逐步开始活跃,第二季度营业收入环比增长85.39%,归属于上市公司股东的净利润环比增长435.46%。目前,随着医疗卫生客户对公司产品和解决方案需求的持续增长,预计下半年尤其是第四季度经营情况将会继续提升。其中的亮点:“云医”+“云险”+“云药”等新业务有了不错的进展和突破,对于卫宁健康来说核心逻辑是传统业务托底,新业务才有未来。最近股价正在回调,有机会在20元附近可以布局第一笔。没买的也可以等下我的调研结果,近期我会对医疗行业转云进行调研,调研结果到时候会发出来。

3、宁德时代:报告期内,公司实现营业总收入188亿元,同比下降7.08%,归属于上市公司股东的净利润为 19亿元,同比下降7.86%,扣非净利润13.7亿元,同比下降24.3%,下降原因主要系宏观经济受病毒肺炎疫情冲击、市场需求严重下滑,导致新能源汽车产销量同比大幅下降,公司动力电池销售收入减少。随着疫情得到有效控制,我国宏观经济与新能源汽车市场逐步恢复,公司各经营指标也逐步提升。二季度收入下滑5%,扣非盈利增长5%,这个还看不出来什么,但考虑到上半年国产电动车销量下滑40%,就能懂这份财报的含金量了。因为公司奉行激进的折旧政策,上半年就折旧了23亿;此外,公司还计提了4亿的售后销售服务费——就是8年质保的费用,累计计提32亿,但实际看使用不到10%,最终都是要冲回利润的;出口业务快速发展,出口毛利润持续高于国内,前面也讲过,宁德的逻辑目前已经从供应国内变成供应全球;公司依靠霸主地位,目前账面拥有近400亿现金,财务费用是负的,等于有理财收益。换言之,公司隐藏利润的倾向非常明显,这也是公司的一贯做法(避免客户压价),所以真实财报会明显好于公司公布的情况。

产业链跟踪,新能源产业链中主流企业7月销售、8月排产均有环比10-20%回升,考虑到去年Q3补贴退坡后行业景气度下行,预计Q3大部分产业链公司出货量同比都将正增长。欧洲8国5月份已恢复到15.6%增长,6月份该增速已经回到89%,在强劲的政策支持下欧洲将跑步回归强劲的高增长。国内市场中,近期政策端连续加码,同时自主品牌中蔚来、小鹏推出或更新新车型,外资品牌中也将相继推出新品,下半年国内市场有望迎来销量向上的增长拐点。宁德时代这种绑定所有主流客户的企业,它增长的背后就是行业的增长,而行业未来5年的增长确定性毋庸置疑。宁德时代和LG作为双寡头,未来在2025年公司有机会做到25%-35%之间的份额,加上公司在储能方面的强大的技术储备,值得长期战略性持有。

4、掌趣科技:今晚发布2020年半年度报告,公司实现营业收入9.26亿元,同比增长33.04%;实现归属于母公司股东的净利润4.43亿元,同比增长110%。关键的二季报,收入增长51%,扣非净利润增长超93%,超市场预期。主要系海外新上线自研游戏市场表现出色所致,同时,公司毛利率、现金流、货币资金等经营指标表现良好。下半年展望,后续腾讯代理发行的的街霸和全民奇迹,今年的年报和明年业绩都值得期待,综合起来作为准一线游戏厂商,掌趣版号和储备粮高,性价比还是不错的。作为新晋一线标的,未来业绩仍有超预期的潜力,给予一定的估值折价后,8-9元对应明年20倍,值得布局第一笔。

5、东山精密:今晚发布2020年半年度报告,实现营业收入113.4亿元,同比增长13.64%;归属于上市公司股东的净利润5.11亿元,同比增长27.09%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.35亿元,同比增长60.69%;基本每股收益0.32元。经营活动产生的现金流量净额10.01亿元,同比增长38.64%。公司在6月8日曾经公告上修过业绩预告,预计2020年半年度归属于上市公司股东的净利润较上年同期同比上升25%至40%;预计2020年半年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期同比上升60%至80%。实际业绩在上修后业绩的下沿,比较一般,但产业趋势向上,中期影响不大。

报告期内,公司印刷电路板、触控产品等业务继续保持增长。面对5G技术即将全面推广,公司通过提前布局未来可能出现的技术与产品,积极参与客户先期产品的开发与设计,了解和熟悉未来产业的方向。为了更大的内部空间,苹果持续提升对FPC软板的使用量,5G手机时代,为了更大的电池容量,还需要进一步增加对FPC的使用,而安卓手机也会增加使用,东山精密将持续收益于份额提升。

6、兔宝宝半年报:营业收入19.62亿,同比增长2.1%,扣非净利润0.95亿,同比下降24%。2季度收入同比增长18%,扣非净利润同比14%。

公司主营C端木制家具板材,通过收购万科柜类供应商裕丰汉唐切入B端市场。1季度受到疫情影响比较大,但2季度已恢复增长,在C端和B端均有看点。B端方面,裕丰汉唐目前订单充裕,上半年收入同比增长70%,根据工程订单的特性,收入会集中在3-4季度,也就是说下半年的增速会更高。在零售方面,公司大力发展投入少、回本快的社区店,在福建泉州等地获得初步成功,下半年将在13个城市加速招商,另外公司小B端拓展速度较快,上半年意向金额已达10亿。公司工程业务确定性高,目前市场对于零售的预期比较低,但随着下半年竣工回升,零售端回暖也是可以期待的。总体来说,公司估值比较便宜,算是一个不错的赔率标的,感兴趣的可以看看。

7、中际旭创:公司发布2020年中报,上半年公司实现营业收入32.45亿元,同比增长59.43%;归母净利润3.65亿元,同比增长76.13%。二季度单季度实现收入19.19亿元,同比增长65.45%;归母净利润2.11亿元,同比增长96.15%。展望未来,全球云计算的持续发展以及5G规模建设的持续推进,对光模块带来持续增长的需求。2020年5G系列光模块以及数通新一代400G光模块开始大规模部署,新产品迭代中头部厂商占据更大优势,产品价值量有望进一步提升。现价对应20年大概48倍、21年35倍市盈率。

8、北上资金:爱尔眼科净流入超5亿,中信证券、三一、歌尔、宁德净流入超2亿,复星净流出超6亿,东财、药明、长春高新净流出超4亿。具体参考http://data.eastmoney.com/hsgt/index.html

二、基本面

1、风华高科:今日风华高科跌停,龙虎榜显示机构大量卖出,买卖净差2亿左右。据台湾《自由时报》8月23日消息,华为手机在台湾的零配件供应商前一周收到通知,华为新项目因为联发科芯片供货问题,先暂停开发。面对美国的芯片限制,华为正在寻求替代。8月17日美国宣布限制加码后,华为通过第三方获得基于美国技术的芯片也不再可行,就此,从联发科的采购也已被市场普遍认为不再能够达成。芯片来源全部被切断的现实情况下,「无芯」困境如果一直不解,等前期囤货在预期的明年初用完后,危机可能将击倒华为手机。对于风华高科来说,即便是增加了华为手机可能退出市场的不确定性,长期国产代替的大趋势是不变的,所以今天的跌停更多还是股价短期涨多了,当然从龙虎榜看也有机构为了规避这种不确定性选择先行离场。如果有持仓的,暂时不要加仓,等待华为方面最新消息落地。

2、顺丰控股顺丰控股一字板涨停,公司上半年业绩超预期的一大原因是时效件重回高增长。时效件是顺丰一直以来的核心业务,贡献公司大部分利润。之前时效件业务以文件类为主,增长速度与经济周期有一定关联,19年经济增速下滑,时效件业务的压力剧增。今年上半年,消费类的件量已经超过文件类,成为公司时效件新的增长动力,这背后有很大部分是疫情推助的,但同时也显示了一个趋势,就是电商消费的高端化,越来越多高价的商品通过电商驱动销售,带动高端快递增长。而之前市场担心经济件业务高速增长会大幅拖累利润,实际上影响幅度没有那么大,公司毛利率比上年同期只下降了1个百分点左右,主要原因首先是随着运量的上升,成本得到进一步摊销,另外就是公司一直强调的快慢分离措施,逐渐体现成效,经济件成本的下降幅度比预期快。公司的新业务增长速度比快递业务高,快运、冷运业务已经占据行业第一的位置,顺丰的品牌影响力逐渐从快递延伸到其他运输领域。

整体来说,疫情给了顺丰一个非常好的发展机会,而目前来看公司很好地抓住了这次的机遇,但是下半年的增速,应该就没有这么惊艳了,但肯定还是会好于去年。目前公司的估值不便宜,没办法布局,但也没到泡沫化的程度。市场容易忽略的一点是,公司仍然处于资本开支的高峰期,不仅是对飞机、机场等硬资产的投入,还包括公司对数字化、自动化等软实力的投入,而目前来看这些投入肯定是有冗余的,对利润有负面的影响。但是通过经济件的案例也可以看出,运输业的效率提升后,对成本的节约是非常显著的。顺丰一直以来对科技的投入,慢慢会转化为公司的技术壁垒,公司目前的布局,就是要成为一家拥有技术和运力绝对优势的综合物流运输平台,因此市值空间确实可以看高一点。

3、海底捞:发布半年报后,今天股价冲高回落,简单说下中报中的重点和公司逻辑。上半年收入97.6亿元,同比减少16.5%;公司拥有人应占净亏损9.65亿元,上年同期则为净利润9.1亿元;餐厅平均翻台率从2019年同期的4.8次/天减少到3.3次/天;外卖业务收入同比增长123.7%至4亿元。

上半年海底捞新开店173家,总共目前有935家门店,已经签约的门店有400多家,签约到开店大约在110天以内,很明显看到连锁企业在疫情影响中逆势扩张的形式,未来也会做下沉市场,降低租金成本,未来两三年可能会增加1000家店,现在员工也有近10万人了,在这种庞大的体量下,对组织管理的要求很高,这个过程也更加体现出海底捞的管理壁垒,包括优秀的供应链管理能力、品牌运营能力等,都是公司的竞争优势。海底捞对智能化也做了很多探索,目的不仅仅是节省人力成本,更多还是出于对顾客服务和对食品质量的考虑。海底捞目前股价对应明年大约五十多倍估值,处在合理区间。

4、计算机:整个计算机行业,从目前已经披露的中报情况看,没太多亮点,主要还是疫情原因,之前说过北京公司较多,疫情影响时间更长,而且对于项目制公司影响更大,另一方面,目前订单恢复情况不清晰,导致股价缺乏上涨动力。表现好的比如中科创达、金山办公等,但股价没有进一步上涨,说明预期反应的比较充分了。计算机公司有几个特点,比如最好买在产业从零到一爆发的前夜,弹性最大,而且确定性的技术创新方向往往只有少数公司能成功,在龙头企业自身不出问题情况下,追随者与之差距只会越来越大,也是基于这些特点,我们关注了卫宁健康,因为一旦医疗IT开始转云这个空间还是很大的,但缺点就是,这种转云还没完全落地的公司,股价对订单和盈利波动很敏感,导致持股体验不好,而且产业趋势的行程是需要一个过程,从美国的经验看是从落后地区的中小医院开始转云,在规模和服务能力的磨合中往高线城市拓展,卫宁作为行业龙头,有希望享受到产业趋势向上的红利,只是目前还看不清爆发的时点,所以要做好仓位控制,如果买贵了需要等超跌、拉开更多差价才能加仓。

至于其他几个标的,我在周天复盘做过具体点评。超高清视频,发现全线低于预期,比如连央视的6月多套4K频道的计划都推迟了,所以当虹科技持有的可以等等,没持有的暂时就不介入了,淳中科技可以完成20%的增长目标,但今年也看不到更大的了,所以只能时间换空间,暂时也看不到大机会。中科创达还不错,但比较合理的估值在70元,贵10%也只能是少量布局。

三、策略

1、美国对华为制裁升级,再度引发大家对华为手机的担忧,叠加台积电3nm进程的进展消息等,导致半导体大跌,其实背后还是估值到高位后波动会进一步加大,策略角度,还是尽量回避华为业务占比高的公司。对于科技股而言,大周期里决定走势的往往是产业趋势的变化。所以我们还是着眼于更长期的投资,而不是每天的涨跌吧。

2、近期复盘都在点评中报为主,虽然很琐碎,但这个很重要,因为可以借此知道企业发展的情况和产业趋势的变化。不过,辛苦也快结束了,周天再点评一批,中报季也就结束了。

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