军工板块利好叠加 有望形成投资热点

2015年最后一个交易日,A股绿盘报收,市场热点匮乏。而元旦前后,军工板块利好消息频现,军工股节后有望成为市场热点。另外,军工股此前走势也较弱,去年12月份时,军工股普遍跑输大盘。

消息面上,军工板块利好频传。

首先,对于中国正在建造第二艘航母的报道,国防部新闻发言人杨宇军2015年12月31日证实,有关部门综合考虑各方面的因素后,启动了第二艘航空母舰的研制工作,正在自主开展设计和建造。

杨宇军介绍,第二艘航母完全由我国自主开展设计,正在大连进行建造,排水量约为5万吨级,采用常规动力装置;搭载国产歼-15飞机和其它型号舰载机,固定翼飞机采用滑跃起飞方式;舰上将配有满足任务需要的各型设备。第二艘航母的设计和建造吸收了“辽宁舰”科研试验和训练的有益经验,在许多方面将有新的改进和提高。

其次,2015年12月31日,中国人民解放军陆军领导机构、中国人民解放军火箭军、中国人民解放军战略支援部队成立大会在京举行。中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平向陆军、火箭军、战略支援部队授予军旗并致训词。此外,中央军委近日印发了《关于深化国防和军队改革的意见》。

股价方面,军工股最近走势较弱。按申万一级行业分类,国防军工板块有32只个股,这32只个股中,超过六成个股去年12月份下跌,全部军工股平均跌幅则超过3%,而同期沪指涨近3%。其中,钢构工程(行情600072,买入)、太阳鸟(行情300123,买入)均跌逾两成,博云新材(行情002297,买入)、航新科技(行情300424,买入)均跌逾一成;上涨个股中,成飞集成(行情002190,买入)、中船防务(行情600685,买入)、上海佳豪(行情300008,买入)均涨逾7%。

关于军工股的行情,海通证券(行情600837,买入)称,近期军工行业可预期的催化剂包括国企改革、事业单位改制逐步落地、国家发动机公司的正式成立、军队改革的持续推进等。综合考虑市场整体情况与行业基本面情况,建议关注军工的春季行情。

银河证券认为,军队改革和由此带动的军工改革,将成为2016年至未来两年国防军工领域最重要的事项之一,也是军工行业持续看好的主要驱动力。从成长角度看,重点看好军事信息化及海空军装备等。从改革角度看,科研院所改制和军工集团改革将加快资本化进程,国企改革将提升军工集团机制和效率。预计2016年军工行业在改革重组和成长两大主线的驱动下,仍将有较好投资机会,看好航天、航空、船舶及民参军的投资机会,重点推荐宝胜股份(行情600973,买入)、航天长峰(行情600855,买入)、中国船舶(行情600150,买入)等。

海通证券也认为,我国十大军工集团资产证券化率仅30%,相比国外70%~80%水平继续提升空间巨大。除中航工业集团证券化率较高约60%外,证券化率较低的兵器工业集团(北方创业(行情600967,买入))、航天科技(行情000901,买入)集团(航天电子(行情600879,买入))、电子科技集团(四创电子(行情600990,买入)、杰赛科技(行情002544,买入))等均启动重大的核心军品资产注入。预计随着2016年国企改革和事业单位改制的持续推进和深化,各板块重组将有望密集落地。重点关注上市公司体量小、背后集团/研究所规模大的相关公司。另外,关注三条主线,包括国企改革与事业单位改制、军队改革、民参军等。

长城证券则认为,从供给侧改革的四大要素:政府、创新、资本和劳动力的角度探寻“十三五”开局之年的军工投资逻辑,“十三五”期间释放军工生产力、消化军工高估值主要依靠新型武器装备量产、资产注入持续以及军品采购机制改革(军民融合和定价机制),基于这一逻辑,2016年重点推荐中航机电(行情002013,买入)、新研股份(行情300159,买入)、高德红外(行情002414,买入)三家不同层面的公司。(证券时报)

航母概念股方面,首先关注中国重工(行情601989,买入),中国船舶(行情600150,买入),贵绳股份(行情600992,买入),亚星锚链(行情601890,买入),抚顺特钢(行情600399,买入)。

动力系统行业:航空动力(600893)、风帆股份(行情600482,买入)、中航精机(002013)、中航动控(行情000738,买入)等。

电子行业:四创电子(行情600990,买入)、华东电脑(行情600850,买入)、航天电子(行情600879,买入)、中航电子(行情600372,买入)等。

中航机电公司动态点评:增发过会,资产注入序幕拉开

事件

中航机电非公开发行股票申请获得中国证监会发行审核委员会审核通过。

投资要点

非公开发行股票过会,后续资产注入序幕拉开:公司自2014年11月公布定增预案后,一波三折,于今年7月17日公告国资委原则同意非公开发行股票方案,后于12月16日终获证监会核准批复,公司将在收到证监会正式书面核准文件后另行公告。一方面,此次增发是首例通过集合资产管理计划实施的国企员工持股计划,方案获批具有明显的标杆示范意义;另一方面,此次增发获批也标志着公司后续资产收购的序幕拉开,预计明年将收购2014年11月公告拟收购的五家公司,收购完成后公司的航空机电业务和汽车业务都将大幅拓展。此外,我们根据大股东资产结构判断公司后续还有另外两项资产注入计划,根据我们的假设,三次资产注入完成后累计对于EPS的增厚幅度将超过80%。

中航机电是为数不多的“四有”军工股:我们认为,中航机电在可预期的未来“有业绩、有注入、有政策、有市场”,同时具备这四个因素的军工股并不多,市场存在预期差,公司相对较低的估值存在修复可能。此次突破性的员工持股计划也彰显公司上下对未来增长前景的信心,考虑此次非公开发行三年锁定期的资金成本,当前股价具有较高的安全边际。

维持“强烈推荐”的投资评级。考虑今年底融资完成但尚未收购的情况下,预计公司2015-2017年EPS为0.46、0.58、0.66元,对应增发价14.48元的PE分别为31X、25X、22X,对应当前价位21.43元的PE分别为、37X、32X。本次融资完成后若启动后续收购,按2015年数据测算,我们预计三部分收购将分别增厚EPS 0.05元、0.17元、0.10元,累计增厚80%,公司的2015年PE将降至不足30X。目前中航工业飞机板块4家主要主机和系统公司2015年平均估值水平为83倍PE,公司股价明显偏低,维持“强烈推荐”的投资评级。

新研股份重大事件快评:收购明宇完成,军工帝国起航

事项:

公司公告:12月23日,公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项于12月16日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕股份登记申请手续,新增股份上市日为12月25日。

收购明宇完成股份登记申请手续,新增股份将于12月25日上市

公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易事项于12月16日在中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理完毕股份登记申请手续,新增股份上市日为12月25日。

公司以现金+非公开发行股票方式收购明日宇航100%股权。其中现金支付4.2亿元,向明日宇航股东发行6.14亿股,发行价为5.245元/股,共出价36.4亿元。明日宇航承诺15、16、17年度扣非后归母净利润分别不低于1.7亿元、2.4亿元和4亿元。同时,公司向周卫华、吴洋、上市公司员工持股计划非公开发行股份配套融资9.84亿元,发行新股1.55亿股。公司股本增至14.9亿股。

坚定看好明日宇航未来发展

明日宇航是航空航天核心零部件供应商,拥有《武器装备科研生产许可证》、《二级保密资格单位证书》、《武器装备质量体系认证证书》等生产经营资质。目前,明日宇航已与国内多家航空航天企业建立了良好的合作关系和配套关系。主要的飞机整机制造合作企业包括成飞集团、西飞集团、洪都航空(行情600316,买入)和哈飞集团,主要的航空发动机制造合作企业包括沈阳黎明航空发动机集团、成都航空发动机集团、黎阳航空发动机集团,以及航天科技集团与航天科工集团多家研究院所和主机厂。通过与上述客户建立广泛而深入的合作关系,明日宇航先后参与了民用飞机、军用飞机、导弹、运载火箭、航天飞船等多个型号航空航天飞行器结构件配套研制及生产任务。航空结构件占整机总价值量的比重约为30%。美国航空航天工业协会的报告数据,2014年美国航空航天行业年销售额预计为2,284亿美元。中国航空航天工业体系主要由中航工业、航天科技集团、航天科工集团及中国商飞所组成。2013年,中航工业集团、航天科技集团、航天科工集团的收入分别为3,489亿元、1,423亿元、1,423亿元,合计6,335亿元。

维持公司买入评级

明日宇航进入高速增长期,14年实现收入5.5亿元,实现净利润1.1亿元;15-17年对赌并表扣非归母净利润1.7/2.4/4.0亿元,年复合增长率超过50%。明日宇航加工技术、工艺水平高,人才队伍、客户资源稳定,其已与国内多家航空航天企业建立了良好的合作关系和配套关系,由于明日宇航参与多项目前期研发过程,有利保障了其后续产品订单的延续性。收购明宇将扩大公司盈利空间,并将公司业务领域拓展至航空航天等军工领域,预计正常情况下公司15-17年归母净利润为3.0/4.2/7.4亿元,对应PE 为84/60/34X。考虑公司军工业务拓展性强,维持公司买入评级。

北方创业公司公告点评:兵工强势整合、有望成为兵器证券化平台

重大资产重组,进军军工领域。北方创业2015年11月14日发布公告,拟通过发行股份和现金支付的方式进行重大资产重组,分别以85%的股权支付和15%的现金支付收购内蒙古一机集团(以下简称一机集团)、北方机械制造公司、山西风雷钻具、秦皇岛风雷钻具100%的股权。以上四个标的资产的交易对价约为77.08亿元,每股价格为13.50元,新发股份约4.85亿股。

此外,公司还拟打算面向10名特定投资者以14.32元/股的价格募集配套资金30亿元,约2.09亿股。公司配资募集的资金也主要用在军工领域,包括新型变速器系列产品产业化建设项目、军贸产品生产线建设项目、新型战车产业化建设项目等。

兵工集团拟持股不少于50%,集团认购资金无压力。一机集团主要生产轮式及履带式装甲车(坦克)和部分石油钻采设备(主要来自全资子公司大地石油)。1H15一机集团收入36.18亿元(2014年为64.95亿元),净利润2.20亿元(2014年为2.72亿元),明显好于北方创业原来铁路货车车辆主业(北方创业1H15亏损0.30亿元)。此外,兵工集团承诺此次重大资产重组后持股比例不少于50%。此前兵工集团持有北方创业约1.94亿股(23.62%对应8.23亿股总股本),如果不考虑30亿元配资,兵工集团增发后将持股6.80亿股(51.96%对应13.08总股本)。假设配资募集后,总股本变为15.18亿股(=8.23+4.85+2.09),若兵工持股比例不低于50%,则至少需要7.59亿股。即兵工集团在配资中需要认购约7911万股(=75881-67970),募资价格为14.32元/股,约需投入11.33亿元,小于配资拟募集现金用于支付现金对价的11.56亿元(30亿元配资中项目投10.19亿元、补充流动资金8.24亿元、支付现金对价11.56亿元)。

深度军民融合,未来前景看好。经过此次兵工集团的强势整合,北方创业的业务条线体现军民融合的特点。其主营业务为以坦克为代表的军品(重点)、铁路货车装备(辅助)、石油钻采设备(补充)。资产重组后,公司在军品领域的现金技术可以有效整合到民品领域,例如石油钻采中的深孔钻采机热处理技术都可以借鉴军品里的先进技术,军民融合将大幅提高公司的制造水平。

此外,公司大股东兵工集团还拥有大量军事科研院所,强大的科研实力也是公司进一步发展的有力后盾,公司有望成为兵器证券化的重要平台。

目标价20.54元,增持评级。考虑到军品业务对民品业务的业绩增厚,以及军民融合战略,我们给予增持评级,目标价20.54元,对应2016年摊薄EPS为0.32元,对应63倍PE。

风险提示。后续资产整合进度低于预期。

航天长峰半年报点评:安保业务实现增长下半年有望继续好转

投资要点:

安保业务拐点显现。

8月24日晚公司公布上半年报告,公司上半年实现营业收入29,339万元,同比下降0.1%,降幅较去年有一定程度的改观;实现利润总额1525万元,较去年同期下降34.47%;实现净利润1309万元,较去年同期下降32.79%;归属目公司所有者净利润1102万元,同比下降17.65%,降幅均有所收窄。上半年公司安保业务出现了明显的拐点,实现营业收入1.56亿元,同比增长32.42%,一改去年下降的趋势,整体上实现了业绩的反转,目前公司安保业务在手订单充裕,预计下半年仍将保持稳定的增长。

资产证券化值得期待。

在7月份股灾过程中,公司获航天科工集团直接增持股票,再次确立了公司在整个集团公司的地位,同时公司也是二院唯一的一家上市公司平台。在当前军工资产证券化的大浪潮中,航天二院的研究所资产以及工厂资产有望注入到公司中来。此外,公司也在航天二院体外积极寻找符合标准的“民参军”标的进行并购,未来资产注入值得期待。

盈利预测及投资建议。

尽管公司上半年业绩仍旧呈现下降趋势,但较2014年有了较大程度的改观,同时安保业务在上半年出现了拐点,且目前在手订单充裕,下半年有望保持平稳的增长。此外,公司作为二院唯一的上市公司平台,未来资产证券化的预期仍旧较强。在不考虑其他资产注入的情况下,预计公司2015-2017年EPS分别为:0.09、0.10和0.11元/股,维持公司“增持”的投资评级。

宝胜股份:中航入主,资源整合/产品升级可期

首次覆盖,增持评级。我们预计公司2015-17年EPS 为0.42/0.62/0.81元,基于公司在线缆行业龙头地位,考虑中航入主宝胜集团后,加快公司行业内整合与管理运营提效,我们结合PE 和PEG 估值法,给予13.00元目标价,增持评级。

中航工业入主宝胜集团,打造航空航天线缆主要供应商,加快行业内资源整合。中航工业目标以宝胜为平台,积极开拓航空航天等高端线缆市场,加快行业内资源整合,打造宝胜成为国内高端线缆龙头供应商。目前,我国航空线缆市场总需求可达10亿元左右,主要依靠国外进口,我们判断公司具备行业领先的技术研发实力,进军航空航天线缆市场优先享受中航工业渠道优势,有望大幅提高公司产品盈利能力。同时,我们认为公司拟收购“上海上缆”和“东莞日新”等高端线缆业务,将在产品与市场双端产生协同效应,有望进一步打开公司高端线缆产品的成长空间。

中报业绩符合预期,未来业绩增长可期。2015年上半年,公司实现净利润4882.6万元,同比增长13.20%,我们认为公司中报业绩增长符合预期。公司全面推进经济增加值和产品费率考核,2014年三大费率全部下降,2015年上半年产品毛利率有所回升。目前,股权激励第一期已满足行权条件,我们认为根据公司股权激励行权条件,2015-17年公司主营业务收入增长有望超过20%。

风险提示:航空航天线缆研发与推广不达预期

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