每日实力机构点评热门个股一览(2.20)

每日实力机构点评热门个股一览(2.20)
加加食品:4Q14业绩符合预告,15年业绩可能面临压力

类别:公司研究 机构:平安证券有限责任公司 研究员:文献,汤玮亮 日期:2015-03-20

投资要点

事项:加加食品公布14年年报,14年实现营收16.8亿,同比增0.4%,归属母公司股东净利1.3亿,同比降17.9%,每股收益0.29元。测算4Q14营收4.7亿,同比增4.3%,归属母公司净利0.2亿,同比降63%,每股收益0.04元。拟每10股派収现金红利1元(含税)。

平安观点:

2H14收入净利增速符合业绩预告。2H14收入增1.4%,主要来自于调味品收入增5.8%,植物油收入降11.9%。4Q14净利降63.2%,主要来自于销售、管理费用分别增35%与51%、以及营业外收入降1350%。

酱油收入增长主要来自于产品结构提升,植物油延续下滑趋势。2H14酱油收入增7.4%,产品结构提升带来均价增长应是主因,估计面条鲜全年增速20%-30%,14年公司大力推广高端新品“原酿造”,由销售实力强大的重点客户进行试销,市场反馈效果良好,4Q14新产能逐渐释放,为原酿造放量增长提供支持。2H14植物油收入降11.9%,主要源于食用油行业竞争日益激烈,龙头企业渠道下沉挤压加加生存空间。往15年看,公司加大酱油升级力度,叠加产能释放,估计酱油增速将在10%以上;植物油公司估计不会加大投入力度,但短期仍将维系植物油运营。

预计15年毛利率增长有限,费用投入将逐渐增大。4Q14公司毛利率为31.2%,同比增0.7pct,一方面受到结构升级的向上拉动作用,另一方面也受到在建工程转固折旧影响;销售费用同比增35.2%,增速环比加快,源于新品推进致广告、宣传促销费用增加;财务费用同比增47%,应是在建工程转固后利息费用化所致。往15年看,产能释放后转固折旧将使毛利率增长有限,费用投入仍可能处于高位,使得业绩面临较大压力,预计15年净利增长3%。

向大股东定增利于提升公司竞争力,彰显管理层信心。公司公布定增方案,拟向大股东增収不超过4.5亿,用以补充流动资金,一方面可保证后续产能顺利建成,加大市场开収力度,加强营销与品牌建设,提高公司核心竞争力;另一方面也彰显了管理层对未来经营収展的信心。

盈利预测与估值:预计公司15-16年实现每股收益0.30、0.35元,同比分别增2.9%和16.5%,最新收盘价对应的PE 分别为41和35倍。考虑到15年公司仍处于转型时期,费用投入增加可能导致利润难以大幅释放,维持“中性”投资评级,未来外延式扩张落地可能成为估值提升的催化剂。

风险提示:原材料价格上涨以及食品安全亊件。

莱美药业:拟增资莱美香港,转型平台型创新公司

类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张其立 日期:2015-03-20

核心观点:

2014年EPS 0.05元,业绩符合预期。

2014年实现营业总收入9.11亿元,同比增长20.1%,归属于上市公司股东的净利润0.09亿元,同比下滑84.7%,对应EPS 0.05元,CPS -0.24元。

第四季度单季度实现营业总收入3.14亿元,同比增长41.1%,归属于上市公司股东的净利润0.26亿元,同比增长46.0%。公司业绩预告称一季度净利润区间500-1000万元,同比扭亏为盈。

毛利率下滑明显,三项费用率总体稳定。

公司 2014年毛利率、销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为32.0%、10.3%、15.3%、5.1%,同比下降6、1.6、-1.1、-1个百分点。大输液、抗生素等产品中标价格持续下行是毛利率下滑的主要原因。

纳米炭仍将高速增长,埃索美拉唑、乌体林斯今年中标省份有望大增。

① 2014年销售量超过4万支,收入达7千万元,2015年预计销售量达6万支。②埃索美拉唑已在重庆挂网,山东、湖北、安徽等省已中标,今年作为确定性招标大年,预计将有更多省份中标。③乌体林斯积极上市前准备工作,2014年12取得国家新版GMP 证书,将实现全程国产化生产。

增资莱美香港0.99亿美元,加速转型为平台型创新公司。

公司公告称董事会决议拟以自筹资金向莱美香港增资9,900万美元:①增资表明公司与TVM 合作有望加速,TVM 是欧洲规模最大、投资业绩最好的大健康VC 基金,公司计划在TVM 资本的众多产品资产中筛选引进技术成熟的50个产品,逐步嫁接进入中国市场。②作为与TVM 合作项目的一部分,公司已与德国Invendo 洽谈,有望取得新型无痛肠镜产品中国区代理权,美国每年支付给在肠镜的医保费用高达200亿美元, Invendo 肠镜费用下降40%、95%患者无疼痛且无需麻醉,避免交叉感染、操作方便以及易清洗。国内肠镜市场总价值超60-80亿元,但只占应做检查人群的10%。

盈利预测与投资评级。

公司转型为平台型创新公司,虽然短期业绩仍难明显改观,但长期发展空间由此打开。我们预计公司15-17年EPS 为0.25/0.50/0.74元,目前股价42.50元,对应PE 171/86/57倍,维持“买入”评级。

风险提示。

多元化布局风险、埃索美拉唑与乌体林斯上市后销售不达预期的风险。

中国巨石:2014年净利润同比增长49%,供需偏紧使得近期部分玻纤产品将继续提价

类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:苏文杰 日期:2015-03-20

2014 年公司实现营业收入62.7 亿元,同比增加20.3%;归属母公司净利润4.7 亿元,同比增加48.7%;实现每股收益为0.54 元,完全符合我们预期。

2015 年元旦起玻纤集体提价4%以上,由于行业供需偏紧的局面进一步加剧,预计部分产品4 月份继续提价,这表明2015 年玻纤提价频率要高于2014 年,也说明行业供需偏紧进一步加剧。公司近日将公司名称更名为中国巨石,这样有利于拓展业务空间,提升公司影响力。中国巨石作为中国建材集团发展混合所有制经济首批试点实施单位之一,后续国企改革想象空间巨大,公司具备内生及外延式增长潜力。我们坚定认为玻纤行业仍将继续好转,行业利润仍将进一步提高,公司作为国企改革试点,后续潜在运作空间巨大,我们继续坚定推荐公司。我们上调目标价至28.38 元,评级为买入。

支撑评级的要点.

4 季度净利润1.9 亿元。2014 年4 季度公司实现营业收入18.5 亿元,同比增长42.3%,环比增长16.9%;2014 年4 季度公司实现净利润1.86 亿元,同比增长25.3%,环比增加18.7%。2014 年4 季度公司扣非后实现净利润1.93 亿元,4 季度净利润非常纯粹。2014 年4 季度公司收入利润继续增长,主要是由于产品价格的提升及销量的增长。

玻纤出口恢复强劲,出口价格不断上行。2014 年初以来,玻纤纱出口价格开始呈现整体上行态势,从年初的平均6,000 元/吨上涨到2014 年底的6,400 元/吨,涨幅约为14%。从玻纤纱出口情况来看,2014 年年初以来玻纤纱及织物出口反弹明显,并且基本呈现逐月提高趋势,2014 年玻纤纱及玻纤织物出口同比增速分别为10.1%、25.5%。而去年同期却为负增长,欧美经济回暖拉动玻纤纱及制品需求恢复性增长。

2015 年元旦起玻纤集体提价4%以上,预计部分产品4 月份继续提价。

2015 年1 月1 日起无碱粗纱市场迎来大范围提价,多数企业按计划上调200-300 元/吨。2015 年国内新建产能较少,国内玻纤行业供不应求的局面进一步显现。无碱粗纱方面,风电企业陆续进货,企业订单较为充足,很多企业计划4 月份提价,预计提价空间在200-300 元/吨。中碱直纺纱、无碱电子纱等产品很多企业也在酝酿提价。

评级面临的主要风险.

需求恢复不达预期风险。

估值.

我们预计公司2015-2017 年的每股收益分别为1.14 元、1.53 元、1.98 元。

考虑到行业反转及国企改革预期,我们给予公司2015 年25 倍市盈率,目标价由20.39 元上调为28.38 元,评级为买入。

洽洽食品:2015积极求变,增长有望重回快车道

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄付生,吕昌 日期:2015-03-20

坚果炒货行业保持快速增长,树坚果打开一片蓝海

坚果炒货行业具备较大的空间和稳定的成长性。根据行业数据及我们的测算,坚果炒货2013年规模应在500亿以上,2014年应在550亿以上,2005-2013收入从不到200亿增长到500亿,年均增长13%。休闲食品行业规模2014年约1600亿,坚果炒货规模约占休闲食品的三分之一。

坚果领域品种繁多,可分为种子坚果和树坚果,近年来树坚果产品快速增长,是蓝海市场。树坚果包括核桃、山核桃、碧根果、开心果、松子、巴旦木、夏威夷果等。树坚果现在很多靠散装销售,包括超市和连锁店,袋装产品还没有全国性品牌,各个细分品类也缺少龙头。

树坚果具有较高营养价值,符合消费升级的大趋势。正因为如此,树坚果近年来高速增长,成为整个坚果炒货行业的新增长点。我们根据产量数据,以及天喔、三只松鼠等企业的发展速度和规模估算,市场上零售渠道的约10种主要树坚果,其规模在2013年应已超过200亿,总体规模应接近瓜子和花生两个大品类。

明确方向,聚焦坚果炒货,布局树坚果

公司是坚果炒货领域龙头企业,但上市后收入徘徊在30亿左右,除国葵外的其他坚果、薯片未做大,果冻不成功。公司2014下半年重新梳理战略定位,聚焦坚果主业。战略分为三个层次,核心第一层为坚果炒货,重点突破2-3个产品;第二层,烘培类,以现有薯片和派为基础;第三层,调味品、饮料,暂不做重点。

未来发展不论内生和外延方式都将围绕核心坚果炒货。

洽洽目前拥有的树坚果包括碧根果、山核桃、扁桃仁、开心果、腰果几个品种,主要是礼盒装,13年坚果收入不过千万。2013-14年公司积极布局树坚果领域,先后成立了三个树坚果公司,其中两个为种植公司,14年四季度推出树坚果产品撞果仁。撞果仁是洽洽要打造的一个树坚果品牌,定位“风味坚果”领导品牌。撞果仁目前在线上和上海销售,包括三个口味的碧根果仁,包装、口味都具有差异化,后期会加快推广范围并扩充品类。

理顺机制,事业部改革1月推行,使收入加速增长

2015年1月开始推行事业部制,与以往简单的换人策略不同,这次事业部制是董事长亲自推行,主要目的是调整内部架构和机制,使小品项能快速做大。从内部架构上,将以前的供应链和营销总部分解,按产品种类划分,成立了四个产品事业部和一个销售事业部。产品事业部分别是国葵、炒货、坚果和烘培,四个产品事业部有自己的产供销和研发部门。产品事业部通过内部结算价与销售事业部对接,从而完成对各产品事业部的收入和利润考核,小品相重点考核收入。

销售事业部负责产品和市场的对接和落地,过去对销售部门考核总量,资源都倾向于畅销产品葵花籽,而葵花籽本身市场空间又有限,造成了收入增长缓慢。新的销售事业部改为总量和明细的考核,有利于小品相做大,培育新增长点。

我们推荐公司的逻辑:

1、公司有变化,重新梳理发展思路,聚焦坚果炒货,明确方向。推出事业部制,强化内部激励,目的是解决收入增长慢的问题,做大小品类。

2、新品方向正确,成功概率高于以往。不再选择自己不熟悉的薯片、果冻等红海市场进入,而是自身擅长的坚果炒货细分品种树坚果。树坚果是近年来高速增长的品类,总容量不小于葵花籽和花生,没有全国品牌。

3、估值便宜,是食品饮料行业市盈市销双低品种。15年P/E为22倍,市值80亿,去掉现金及理财资产15亿,则市值60多亿,对应14年P/S2倍,如果15年收入增15%,则15年P/S1.7倍。

预测14-15年EPS为0.87、1.05、1.22元,目标价30元,对应15年28xP/E,给予“买入”评级。

承德露露:期待未来收入能够快速增长

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:董俊峰,李琰 日期:2015-03-20

1.事件.

公司公布2014 年年报。

2.我们的分析与判断.

(一)收入业绩平稳,净利增长显著.

公司年报披露2014 年营收27.03 亿元(yoy+2.67%);归属于上市公司股东的净利润为4.43(yoy+32.72%);EPS 为0.88 元(yoy+6.02%)。公告显示公司2014 年实际产量略微下降,但销量有所增长,有效削减了库存同时减少了资产减值损失。净利润的增加是因为2015 年春节较晚,2014 年年内对于2015 年春节销售的广告费用支出尚未全面展开。今年值得期待。

(二)新品稳步扩张前景看好.

植物蛋白饮料行业为近年来我发展最为迅速的饮料子行业,预计未来三年行业复合增速达到20%左右,伊利等饮品行业巨头纷纷涉足该领域,保守估计潜在市场规模达到千亿。公司的杏仁露产品具有先发优势目前已稳坐行业龙头地位,而由于南北方口味差异,杏仁露在南方推广缓慢,为此公司在2014 年大力推广新品果仁核桃露作为公司产品结构的破局之作,我们预计2015 年该产品仍有望高速增长。

(三)营销推进进度值得关注.

郑州新厂的完成改善了公司地域布局的结构,节约了运输成本,这为公司未来增加营销投入提供了潜在的可能性,同时也扩大了营销投入的边际效应。自2010 年新任董事会履新以来,公司的销售渠道,营销方式得到了梳理,尤其是2014 年加大了区域销售经理的激励,将业务考核指标明确到了业务员。改变了经销商政策,保证了渠道利润,策略调整所产生效果需要时间。

(四)优质企业有望在行业规范中胜出.

公司同时参与了杏仁露核桃露国家标准的制定,最新版的标准均在2014 年12 月5 日正式批准发布,公司自1997 年开始就参与杏仁露标准的制定,具有丰富的经验,各项技术指标必定领先于行业。我们预计,随着市场依照标准的不断规范,未来核桃露行业将会经历一轮淘汰整合,剩下少数几家高品质公司,因此,我们看好露露在这一市场的长期领先地位。

3.投资建议.

我们认为,承德露露在良好的品牌背书下,依靠新品扩张+渠道下沉等策略,可确保公司未来长期稳健增长。如果能进行机制改革或考虑引入具有快消品相关渠道或营销优势的战略投资者,则有望提升其在现有行业格局中的竞争优势。因此,预测公司2015-16 年EPS 为1.03/1.28 元,对应PE 为22/17 倍,给予“推荐”评级。

荣盛发展:环首都经济圈核心标的,业务发展稳健有序

类别:公司研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊,贾亚童 日期:2015-03-20

事件:2014年公司实现营业收入231.2亿元,归属母公司净利润32.32亿元,同比分别增长20.59%和11.2%。2014年实现每股收益1.71元,较去年同期上升10.32%。公司计划每10股派发现金红利2元(含税),送红股4.5股,以资本公积金向全体股东每10股转增5.5股。

投资建议:

公司2014年结算业绩保持增长。2014年公司实现营业收入231.2亿元,归属母公司净利润32.32亿元,同比分别增长20.59%和11.2%。2014年实现每股收益1.71元,较去年同期上升10.32%。截至2014年12月31日,公司总资产757.92亿元,同比增长27.58%;归属于上市公司股东的所有者权益138.88亿元,同比增长26.73%,公司净资产收益率达到26.08%。

公司2015年开竣工保持平稳,销售计划增长20%以上。2014年,公司签订商品房销售合同面积467万平方米,合同金额283亿元,同比分别增加6.86%和增加4.81%。结转项目面积356.29万平方米,同比增长11.59%;结算收入223.25亿元,同比增长20.07%。报告期,实现开工面积446.23万平米、竣工面积395.16万平米、签约金额283亿元、销售回款248亿元、融资额189.80亿元、新增土地储备权益建筑面积216.89万平方米。公司2015年计划新开工面积448.88万平,计划竣工面积456.73万平,计划销售金额345亿,新获取建筑面积不超过745万平米。公司销售回款305亿,目标较2014年增长22.98%。

土地储备计划2015年大幅增长。报告期内,公司通过招拍挂方式和股权收购等方式共取得17宗地块,建筑面积约258.80万平方米,可售规划权益建筑面积合计约216.89万平方米。截至报告期末,公司土地储备建筑面积1975.46万平方米。2014年初至今,公司通过招拍挂方式,先后在廊坊区域的霸州市、香河县、廊坊市区等地购得土地1539亩,通过签订合作协议等方式初步锁定廊坊新兴产业示范区、香河县、永清县的三个项目共计1.35万亩,为公司在京津冀协同发展过程中赢得更好发展奠定了坚实的基础。2015年度公司计划新获取建筑面积约750万平米的新项目资源。

公司主业强劲,多元化发展提速。报告期,公司主动适应房地产市场新趋势,调整产业结构,延伸业务链,适时进军旅游地产。先后取得黄山太平湖、秦皇岛一杯澜、神农架龙降坪等项目,拓展旅游项目储备26.39万平米,有力推进了旅游地产的战略布局,为公司可持续发展奠定了基础。2014年,黄山、秦皇岛项目已经产生了2.47亿元的销售额。房地产基金方面,公司荣盛泰发(北京)投资基金管理有限公司已启动改制设立股份有限公司。基金未来拟申请在新三板挂牌。我们认为公司地产经营思路成熟稳健,多元化业务有序布局。基金公司全年新增资产管理规模27.24亿元。

维持“买入”评级。近年来公司持续加大对京津冀区域的市场拓展力度,顺应国家“两横三纵”的城市化战略格局和“京津冀一体化”发展规划。公司房地产主业行业领先,2014年实现销售金额283亿,全市场排名第21位。多元化方面,旅游、房地产基金等多元化业务有序推进。预计公司2015、2016年每股收益分别是2.13和2.56元。截至3月19日,公司收盘于16.27元,对应2015年PE为7.64倍,2016年PE为6.35倍。给予2015年10倍市盈率,目标价为21.3元。维持对公司的“买入”评级。

风险提示:行业面临基本面下行风险。

天奇股份:拟1.3亿进军汽车工业4.0,工业4.0、互联网+“独家汽配和万亿循环经济”多轮驱动

类别:公司研究 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:陈显帆,王华君 日期:2015-03-20

1.事件

公司拟暂停原募投项目汽车制造物流装备生产线项目的实施,其中1.3亿元募集资金变更投入至“远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目”、7000万元现金支付方式收购苏州再生物资有限公司70%的股权二个项目和剩余部份募集资金变更永久性补充流动资金。

2.点评

(1)拟1.3亿打造工业4.0汽车生产装备,业绩弹性大

在工业4.0时代,汽车生产方式正由大批量生产转向大规模、小批量、多品种、快节拍的弹性生产,对汽车制造物流生产线的智能化水平提出了更高的要求。公司2014年初已率先领先整个行业开始布局工业4.0,2014年4月公司与西门子签订战略合作工业4.0项目拟打造汽车装备线远程诊断分析云数据服务平台。此次公司再投入1.3亿应用于汽车制造的远程数据采集决策平台及智能装备成套系统研发及产业化项目,拟将“工业4.0”的相关技术应用于汽车制造生产线,打造真正智能化的汽车生产装备。项目建设期预计为2年,项目达产后预计年均销售收入4.72亿元,净利润6648万元,折EPS0.18元。除了工业4.0设备收入,预计此工业4.0项目还能为公司带来服务收入,国内目前公司搭建的汽车生产线超过150条,假设每条线收取200-300万的服务费/年,预计将公司每年将增加3-4亿元的工业4.0服务收入。此外,项目产品远程诊断维护系统还可应用于至航空、冶金、轻工等行业的自动化物流、仓储环节。

(2)互联网+“独家汽配和万亿循环经济”,占据万亿循环经济+二手汽配唯一的B2B交易平台

天奇股份是唯一参股中再交易网和二手熊猫网的企业。二手熊猫网是我国唯一一家二手汽配B2B交易平台,是由国家各部委指导建设开发,中国物资再生协会唯一指定的报废车零部件交易平台,也是再制造委员会指定的可再制造件集合采购平台。全国500多家汽车拆解企业是网站会员,报废汽车注销和申请补贴必须通过该网站入口,未来将掌握全国所有报废车辆信息和二手零部件信息。目前注册用户达2.5万户,预计2015年底将达50万户,增长达20倍。注册店铺1.4万户,预计2015年将达5万户。其中O2O线下汽配、4S店、汽修实体店注册店铺达5000多家,预计2015年将翻倍,覆盖全国60%区域,是全国线下汽配实体店最多的O2O网站之一。

中再交易网是由国家工信部、商务部、环保部和行业协会要求成立的行业门户网站,目前注册用户1.3万家,会员5千家,供求信息发布量24万条。2013年我国再生资源回收产值达6000亿元,预计存量市场交易量超万亿元。假设线上交易量占比20%,交易额将达2000亿元,中再交易网占比20%-30%份额,年流水将达400-600亿元。(废旧汽车是再生资源循环经济的重要来源,占据废旧汽车垄断入口代表着占据再生资源行业主要市场份额)

3、投资建议

按照重组后股本3.7亿股,预计2014-2016年备考EPS分别为0.32、0.65、0.90元,维持推荐评级。网站按照互联网电商估值方法,保守1倍PS计算估值超500亿元,天奇股权占比20%,股权价值超100亿元;公司汽车拆解和自动化业务净利润2.4亿元,给予行业平局40倍估值,合理估值约100亿元,合理估值合计200亿元。汽车拆解是确定10年10倍的市场,美国汽车拆解龙头LKQ股价10年20倍,目前市值80-100亿美元,天奇是汽车拆解布局最全的上市公司,未来3-5年市值将对标LKQ。

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